山西自考网资料下载《金融理论与实务》第六章 货币市场3
第四节 国库券市场xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
国库券是国家政府发行的期限在1年以内的短期债券。
高安全性,高流动性是国库券的典型特征。
国库券市场即为发行,流通转让国库券的市场。
一、国库券的发行市场
1.国库券的发行人
国库券的发行人是政府及政府的授权部门,尤以财政部为主。
政府及政府授权的财政部门发行国库券的目的主要有两个,一是为了融通短期资金,调节财政年度收支的暂时不平衡,弥补年度财政赤字;二是为了调控宏观经济。
注:这两个目的,就可以理解为国库券市场的两项功能。
2.国库券的发行方式
国库券通常采用贴现发行方式,即政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券,国库券到期后按面值支付,面值与购买价之间的差额即为投资者的利息收益。
收益率的计算公式为:
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其中,i为国库券投资的年收益率;F为国库券面值;P为国库券购买价格;n为距到期日的天数。
国库券通常采取拍卖方式定期发行,其中包括美国式招标和荷兰式招标。
财政部接收出价最高的订单,出价最高的购买者首先被满足,然后按照出价的高低顺序,购买者依次购得国库券,直到所有的国库券售完为止。在这个过程中,每个购买者支付的价格都不相同,这便是为国库券发行市场中典型的“美国式招标”。如果国库券的最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定,不同的购买人支付相同的价格,则称为“荷兰式招标”。
3.国库券发行市场的一级交易商
是指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体,一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。
二、国库券的流通市场(了解)
国库券的流通市场是中央银行进行货币政策操作的场所。
国库券的流通市场非常发达,市场参与主体十分广泛,中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业、个人及国外投资者等都广泛地参与到国库券市场的交易活动中。在这个市场上,中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买卖和回购交易,用以影响金融机构的可用资金数量,可见,国库券的流通市场是中央银行进行货币政策操作的场所。
商业银行等金融机构积极地参与国库券市场的交易活动。它们投资国库券的主要目的在于实现安全性、收益性与流动性相统一的投资组合管理。
非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构。
三、我国的国库券市场(了解)
我国的国库券市场不发达,最主要的原因在于:国库券期限短、收益低,投资者面对多种投资工具在选择时,往往并不选择国库券。
第五节 票据市场
票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场。
根据票据的不同,教材又将票据市场细划为商业票据市场、银行承兑汇票市场、票据的贴现与再贴现市场以及中央银行票据市场。
一、商业票据市场
商业票据是一种由企业开具、无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。
1.商业票据的发行市场
1)发行人与投资人
商业票据的发行主体并不仅仅局限于工商企业,事实上,各类金融公司更是这个市场的重要筹资主体。
投资人可以是工商企业和各类金融机构,商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金都可以是投资人。
2)发行方式
商业票据的发行方式是以贴现方式直接募集和交易商募集。
直接募集是指不经过交易商或中介机构,商业票据的发行人直接将票据以贴现方式出售给投资人。
交易商募集是指发行人通过交易商来销售自己的商业票据。
3)商业票据的发行与贷款承诺
贷款承诺又叫信用额度,是指银行承诺在未来的一定时期内,以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定数额的借款,为此,商业票据的发行人要向银行支付一定的承诺费。一方面,贷款承诺降低了商业票据发行人的流动性风险,有助于商业票据的发行;另一方面,贷款承诺降低了票据的利率水平,又有对商业票据发行有抑制作用。
2.商业票据的流通市场
商业票据的流通市场不发达。商业票据的持有者一般都将商业票据持有到期。
我国目前还不允许各类企业发行这种没有交易背景、纯粹为了融资的典型商业票据。