物流企业财务管理重点内容及练习题3
【例题1】某公司全部资产120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当息税前利润为20万元，则财务杠杆系数为（）。
A.1.25 B.1.32
C.1.43 D.1.56
【答案】B
【解析】财务杠杆系数=EBIT÷（EBIT-I）=20÷（20-120×40%×10%）=1.32
【例题2】某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3,预计销售将增长10%，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长（）。
A．50% B.10% C.30% D.60%
【答案】D
【解析】=6
所以，每股利润增长率=6×10%=60%。xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
【例题2】某企业2001年资产平均总额为1000万元，资产负债率为80%，总资产报酬率为24%，负债的年均利率为10%，，全年包括利息费用的固定成本总额为132万元，所得税率为33%。
要求：
（1）计算该企业2001年息税前利润；
（2）计算该企业2001年净资产收益率；
（3）计算该企业2002年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。
【答案及解析】
（1）息税前利润=1000×24%=240(万元)
负债平均总额=1000×80%=800(万元)
净资产平均总额=1000-800=200(万元)
利息=800×10%=80（万元）
净利润=（240-80）×（1-33%）=107.2（万元）
净资产收益率=107.2÷200=53.6%
4）边际贡献=240+(132-80)=292（万元）
经营杠杆系数=292/240=1.22
财务杠杆系数=240/（240-80）=1.5
复合杠杆系数=1.5×1.22=1.83
6、资本结构决策的每股收益无差别点分析法
【例题7】某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券（方案１）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40％。
要求：
（1）计算两个方案的每股利润。
（2）计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润。
（3）计算两个方案的财务杠杆系数。
（4）判断哪个方案更好。
【答案及解析】
（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125
EBIT=340（万元）
（3）财务杠杆系数（1）=200/（200-40-60）=2
财务杠杆系数（2）=200/（200-40）=1.25
（4）由于方案2每股利润（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）
小于方案1（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。
第五章 投资管理
一、固定资产投资
1、现金流量的计算
假定：各年各年投资在年初一次进行；各年营业现金流量在各年年末一次发生；终结现金流量在最后一年年末发生。
现金流出量：购置固定资产成本和垫支的流动资金。
现金流入量：初始投资时原有固定资产的变价收入
营业现金流入=年营业收入-付现成本-所得税
终结现金流量：指固定资产的残值收入和原来垫支在各种流动资产上的资金回收额
现金净流量 = 现金流入量—现金流出量（通常按年计算）
简算法： 建设期某年净现金流量NCF = --原始投资额
经营期某年净现金流量 NCF = 净利 + 折旧
例1：某企业一项投资方案有关资料如下：年初厂房机器设备投资160万元，土地购置费10万元，流动资金50万元，建设期为一年，寿命为5年，固定资产采用直线法计提折旧。该项目终结时固定资产残值为10万元，投产后预计每年销售收入为150万元，第一年的付现成本为70万元，以后每年递增5万元，企业所得税率为40%。
要求：计算该项目每年的净现金流量。
解：固定资产年折旧额=（160—10）/5=30万元
第一年净利=[150--（70—30）]*（1—40%）=30万元
第二年净利=（150—75—30）*（1—40%）=27万元
第三年净利=（150—80—30）*（1—40%）=24万元
第四年净利=（150—85-30）*（1—40%）=21万元
第五年净利=（150—90-30）*（1—40%）=18万元
每年的净现金流量为：NCF0 = —（160+10+50）=220万元
NCF1 =0
NCF2 =30+30=57 NCF3 =27+30=57 NCF4 =24+30=54 NCF5 =21+30=51
NCF6 =18+30+50=108
例2、某公司准备投资上一新项目，有关资料如下：
（1）该项目固定资产投资共80万元，第一年初和第二年初各投资40万元。两年建成投产，投产后一年达到正常生产能力。
（2）投产前需垫支流动资本10万元。
（3）固定资产可使用5年，按直线法计提折旧，期末残值为8万元。
（4）该项目投产后第一年的产品销售收入为20万元，以后4年每年为85万元（假定于当年收到现金），第一年的经营成本为10万元，以后各年为55万元。
（5）企业所得税率为40%。
（6）流动资本于终结点一次收回。
要求：计算该项目各年净现金流量。
解：固定资产年折旧=80—8/5=14.4万元
NCF0-1 = —40万元 NCF2 = —10万元 NCF3 =20—10=10万元
NCF4-6 =（85-55-14.4）*（1-40%）+14.4=23.76万元
NCF7 =（85-55-14.4）*（1—40%）+14.4+8+10=41.76万元
2、固定资产投资决策
（1）非贴现指标
投资回收期 投资方案每年净现金流量相等时：
投资回收期=初始投资额/每年净现金流量
投资方案每年净现金流量不等时：
投资回收期=累计净现金流量最后一年为负数的期数N+（N年年末尚未收回的投资/第N+1年的净现金流量。
平均报酬率 平均报酬率=年平均现金流量/初始投资额
（2）贴现值指标
净现值：NPV=各年净现金流量现值之和
各年净现金流量相等，则NPV=年金现值 – 原始投资现值
各年净现金流量不等，则 NPV = 各年现金流量复利现值之和
例3：某固定资产投资项目在建设起点一次投入1000万元，建设期为一年。该项目寿命为10年，期满无残值，按直线法计提折旧。投产后每年获利润100万元。设定折线率为没10%。
要求：（1）计算每年折旧；（2）计算建设期净现金流量；（3）计算经营期净现金流量；（4）计算静态投资回收期；（5）计算净现值；（6）评价该项目的财务可行性。（10年，10%的年金现值系数）=6.14457，（11年，10%的年金现值系数）=6.49506，（1年，10%的年金现值系数）=0.90909，（1年，10%的复利现值系数）=0.90909
解：年折旧=1000/10=100
建设期净现金流量
NCF0 = -1000万元 NCF1 =0 NCF2—11 =100+100=200万元
不包括建设期的投资回收期=1000/200=5年
包括建设期的投资回收期=5+1=6年
净现值NPV= -1000+0+200*（6.49506—0.90909）=117.194万元
因为：不包括建设期投资回收期=5=10/2
NPV=117.194 大于0，
所以，该项目在财务上基本可行。
例4：已知某投资项目采用逐次测算法计算内部收益率，经过测试得到以下数据：
设定折现率R 净现值NPV（按R计算）
26% --10万元
20% +250万元
24% +90万元
30% --200万元
要求：（1）用内插法计算该项目的内部收益率IRR。
（2）若该项目的行业基准收益率I为14%，评价该项目的财务可行性。
IRR = 24% + 90/（90--（-10））*（26%-24%）=25.8%
IRR=25.8%大于14%，所以该项目具有财务可行性。
例5：某企业急需一台不需安装的设备，该设备投入使用后，每年可增加销售收入71000元，经营成本50000元。若购买，其市场价格为100000元，经济寿命为10年，报废无残值；若从租赁公司租用同样设备，只需要没年末支付15000元租金，可连续租用10年。已知该企业的自有资金的资金成本为12%。适用的所得税率为33%。
要求：（1）用净现值法和内部收益率法评价企业是否应当购置该项设备
（2）用净现值法对是否应租赁设备方案作出决策
解：（1）年折旧=100000/10=10000元
年净利润 = （71000—50000—10000）*（1—33%）= 7370元
NCF0 = -10000 元 NCF1—10 = 10000+7370 = 17370元
NPV = -100000 + 17370*5.65022 = -1855.68元小于0
（PVIFA IRR 10）= 100000/17370 = 5.757
IRR = 10%+6.14457—5.75705/66.14457-5.65022 * （12%--10）= 11.57
净现值小于0，内部收益率小于资金成本，故购买设备方案不可行。
（2）NCF0 = 0 NCF1—10 = （710000—50000-15000）*（1—33）= 4020元
NPV = 0+ 4020*5.65022 = 22713.88元大于0
所以租赁方案是可行的。