物流企业财务管理重点内容及练习题 2

第五章  投资管理xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" />

一、固定资产投资

1、现金流量的计算

假定：各年各年投资在年初一次进行；各年营业现金流量在各年年末一次发生；终结现金流量在最后一年年末发生。

现金流出量：购置固定资产成本和垫支的流动资金。

现金流入量：初始投资时原有固定资产的变价收入

            营业现金流入=年营业收入-付现成本-所得税

            终结现金流量：指固定资产的残值收入和原来垫支在各种流动资产上的资金回收额

现金净流量 = 现金流入量—现金流出量（通常按年计算）

简算法：  建设期某年净现金流量NCF = --原始投资额

          经营期某年净现金流量 NCF = 净利 + 折旧

例1：某企业一项投资方案有关资料如下：年初厂房机器设备投资160万元，土地购置费10万元，流动资金50万元，建设期为一年，寿命为5年，固定资产采用直线法计提折旧。该项目终结时固定资产残值为10万元，投产后预计每年销售收入为150万元，第一年的付现成本为70万元，以后每年递增5万元，企业所得税率为40%。

要求：计算该项目每年的净现金流量。

解：固定资产年折旧额=（160—10）/5=30万元

第一年净利=[150--（70—30）]*（1—40%）=30万元

第二年净利=（150—75—30）*（1—40%）=27万元

第三年净利=（150—80—30）*（1—40%）=24万元

第四年净利=（150—85-30）*（1—40%）=21万元

第五年净利=（150—90-30）*（1—40%）=18万元

每年的净现金流量为：NCF0  = —（160+10+50）=220万元

NCF1 =0

NCF2 =30+30=57     NCF3 =27+30=57      NCF4 =24+30=54      NCF5 =21+30=51

NCF6 =18+30+50=108

例2、某公司准备投资上一新项目，有关资料如下：

（1）该项目固定资产投资共80万元，第一年初和第二年初各投资40万元。两年建成投产，投产后一年达到正常生产能力。

（2）投产前需垫支流动资本10万元。

（3）固定资产可使用5年，按直线法计提折旧，期末残值为8万元。

（4）该项目投产后第一年的产品销售收入为20万元，以后4年每年为85万元（假定于当年收到现金），第一年的经营成本为10万元，以后各年为55万元。

（5）企业所得税率为40%。

（6）流动资本于终结点一次收回。

要求：计算该项目各年净现金流量。

解：固定资产年折旧=80—8/5=14.4万元

NCF0-1 = —40万元             NCF2 = —10万元    NCF3 =20—10=10万元

   NCF4-6 =（85-55-14.4）*（1-40%）+14.4=23.76万元    

NCF7 =（85-55-14.4）*（1—40%）+14.4+8+10=41.76万元

2、固定资产投资决策

（1）非贴现指标

投资回收期  投资方案每年净现金流量相等时：

            投资回收期=初始投资额/每年净现金流量

            投资方案每年净现金流量不等时：

            投资回收期=累计净现金流量最后一年为负数的期数N+（N年年末尚未收回的投资/第N+1年的净现金流量。

平均报酬率  平均报酬率=年平均现金流量/初始投资额

（2）贴现值指标

净现值：NPV=各年净现金流量现值之和

各年净现金流量相等，则NPV=年金现值 – 原始投资现值

各年净现金流量不等，则 NPV = 各年现金流量复利现值之和

例3：某固定资产投资项目在建设起点一次投入1000万元，建设期为一年。该项目寿命为10年，期满无残值，按直线法计提折旧。投产后每年获利润100万元。设定折线率为没10%。

要求：（1）计算每年折旧；（2）计算建设期净现金流量；（3）计算经营期净现金流量；（4）计算静态投资回收期；（5）计算净现值；（6）评价该项目的财务可行性。（10年，10%的年金现值系数）=6.14457，（11年，10%的年金现值系数）=6.49506，（1年，10%的年金现值系数）=0.90909，（1年，10%的复利现值系数）=0.90909

解：年折旧=1000/10=100

建设期净现金流量

NCF0  = -1000万元    NCF1 =0   NCF2—11 =100+100=200万元

不包括建设期的投资回收期=1000/200=5年

包括建设期的投资回收期=5+1=6年

净现值NPV= -1000+0+200*（6.49506—0.90909）=117.194万元

因为：不包括建设期投资回收期=5=10/2

      NPV=117.194 大于0，

所以，该项目在财务上基本可行。

例4：已知某投资项目采用逐次测算法计算内部收益率，经过测试得到以下数据：

设定折现率R                净现值NPV（按R计算）

   26%                          --10万元

   20%                          +250万元

   24%                          +90万元

   30%                          --200万元

要求：（1）用内插法计算该项目的内部收益率IRR。

     （2）若该项目的行业基准收益率I为14%，评价该项目的财务可行性。

  IRR = 24% + 90/（90--（-10））*（26%-24%）=25.8%

  IRR=25.8%大于14%，所以该项目具有财务可行性。

例5：某企业急需一台不需安装的设备，该设备投入使用后，每年可增加销售收入71000元，经营成本50000元。若购买，其市场价格为100000元，经济寿命为10年，报废无残值；若从租赁公司租用同样设备，只需要没年末支付15000元租金，可连续租用10年。已知该企业的自有资金的资金成本为12%。适用的所得税率为33%。

要求：（1） 用净现值法和内部收益率法评价企业是否应当购置该项设备

       （2）用净现值法对是否应租赁设备方案作出决策

解：（1）年折旧=100000/10=10000元

         年净利润 = （71000—50000—10000）*（1—33%）= 7370元

NCF0 = -10000 元      NCF1—10 = 10000+7370 = 17370元

         NPV = -100000 + 17370*5.65022 = -1855.68元小于0

        （PVIFA  IRR  10）= 100000/17370 = 5.757

         IRR = 10%+6.14457—5.75705/66.14457-5.65022 * （12%--10）= 11.57

净现值小于0，内部收益率小于资金成本，故购买设备方案不可行。

 （2）NCF0 = 0     NCF1—10 = （710000—50000-15000）*（1—33）= 4020元

      NPV = 0+ 4020*5.65022 = 22713.88元大于0

      所以租赁方案是可行的。

3、债券投资

债券价格的计算

【例题1】在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：
（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应当定为多少？
【答案】
（1）发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)
=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87(元)

4、股票投资

股票估价模型

固定成长股票价值
假设股利按固定的成长率增长。计算公式为：
【例题2】某种股票为固定成长股票，年增长率为5%，预期一年后的股利为6元，现行国库券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的贝他系数为1.2，那么，该股票的价值为（ ）元。
A.50 B.33
C.45 D.30
【答案】A
【解析】该股票的预期收益率=11%+1.2(16%-11%)=17%
该股票的价值=6/（17%-5%）=50（元）。

5、证券投资组合

【例题3】甲公司准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元，即它们在证券组合中的比重分别为20％、30％和50％，三种股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8。无风险收益率为10％，平均风险股票的市场必要报酬率为16％。
要求:(1)计算该股票组合的综合贝他系数；
(2)计算该股票组合的风险报酬率；
(3)计算该股票组合的预期报酬率；
(4)若甲公司目前要求预期报酬率为19％，且对B股票的投资比例不变，如何进行投资组合。
【答案】该题的重点在第四个问题，需要先根椐预期报酬率计算出综合贝他系数，再根据贝他系数计算A、B、C的投资组合。
(1)该股票组合的综合贝他系数=0.8×20％+1.0×30％+1.8×50％=1.36
（2）该股票组合的风险报酬率=1.36×(16％-10％)=8.16%
(3)该股票组合的预期报酬率=10％+8.16％=18.16％
(4)若预期报酬率19％，则综合β系数=1.5。
设投资于A股票的比例为X，则:0.8X+l×30％+1.8×(1-30％-X)=1.5
X=6%,即A投资6万元，B投资30万元，C投资64万元。
第五章        营运资金管理

一、现金持有量的确定：

存货模型：N =      2 X 全部需要量 X每次转换成本

                          有价证券收益率

成本分析模型：总成本=机会成本 +管理成本 + 短缺成本

因素分析模型：最佳现金持有量 = （上年现金平均占用额—不合理占用额）

                                X（1 ± 预计营业额变动百分比）

例1：某企业预计每月货币资金需要总量为100000元，每次交易的转换成本为100元，储备每元货币资金的成本为0,05元（即有价证券的月利息率为5%）。要求计算最佳货币持有量。

二、应收帐款收帐政策决策

决策要点：最终比较各方案“信用后收益”

          某方案的信用后收益 = 信用前收益 – 信用成本 

信用前收益 = 销售收入 – 销售成本 – 现金折扣

信用成本 = 机会成本 + 坏帐损失 + 收帐费用

（1）       机会成本 = 维持赊销所需资金 X 资金成本率

应收帐款周转率（次数）=360 / 应收帐款周转期 = 赊销收入净额 / 应收帐款平均余额

        应收帐款平均余额 = 销售收入净额 / 应收帐款周转率

        应收帐款周转期（平均收帐期） = 360 / 应收帐款周转率

        维持赊销所需资金 = 应收帐款平均余额 X 变动成本率 

（2）       坏帐损失 = 赊销金额 X 坏帐损失率

（3）       收帐费用 

例2：某公司由于目前的信用政策过严，不利于扩大销售，且收帐费用较高，该公司正在研究修改现行的信用政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案，有关数据如下：

        项目                     现行收帐政策         甲方案            乙方案

年销售额（万元/年）                 2400               2600              2700

信用条件                           N/60                N/90              2/60  N/80

收帐费用（万元/年）                  40                  20               10

所有帐户的平均收帐期               2个月              3个月            估计50%的客户

                                                                        会享受折扣

所有帐户的坏帐损失率                2%                 2.5%              3%

已知甲公司的变动成本率为80%，应收帐款投资要求的最低报酬率为15%。坏帐损失率是指预计年度坏帐损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。

  要求：通过计算回答，应否改变现行的信用政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？

解：

项目          现行收帐政策              方案甲              方案乙

  销售额                  2400                    2600                2700

信用成本前收益       2400 * （1—80%）        2600 * （1—80%）     2700 * （1—80%）

                     = 480                     = 520                --2700*50%*2%=513

信用成本

平均收帐期           60                        90                   60*50%+180*50%=120

维持赊销所需资金     2400/360*60*80%        2600/360*90*80%         2700/360*120*80%

                     =320                   =520                    =720

应收帐款机会成本     320*15%=48             520*15%=78             720*15%=108

坏帐损失             2400*2%=48             2600*2.5%=65            2700*3%=81

收帐费用               40                     20                       10

信用成本后收益        344                    357                       314

因此应当改变现行的信用政策。改变信用政策应当采纳甲方案。

三、存货最佳经济批量和最佳定货点的确定

1、存货最佳经济批量    Q =√2*全年需要量 * 每次进货成本 / 单位储存成本

2、经济订货批数    全年需要量A/经济批量Q =√全年需要量A*单位储存成本C/2每次进货成本F

3、全年总成本      T = √2*全年需要量A*每次进货成本F*单位储存成本C

4、最佳订货点      R = 每天正常耗用量*提前时间*保险储备

   保险储备=2/1（预计每天最大耗用量*体前天数+每天正常耗用量*提前天数

例3：某企业全年需要外购零件2500件，每次定货成本300元，每件平均储存成本4元。根据资料计算最优经济采购批量及其总成本。

解：经济采购批量= √2 * 2500 *300/ 4 = 612.37

总成本 = √2*2500*300*4 = 2449.49